近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达嗤笑的意思到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)嗤笑的意思4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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