调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差50克有多少参照物图片，50克有多少参照物出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加50克有多少参照物图片，50克有多少参照物敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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