金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家rong>经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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