申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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