金融(róng)界5月27日消息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资(zī)委的(de)一封声明(míng)，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方(fāng)债(zhài)包括地方一般(bān)债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债(zhài)在内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中(zhōng)心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地方政府(fǔ)的财(cái)权(quán)与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国(guó)政府杠(gāng)杆(gān)率水平并不(bù)算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高(gāo)了。需要(yào)调整中央和(hé)地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加大中央政府的双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖发债规模，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策(cè)上大力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通过出让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务(wù)的辨证思考》双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的(de)公司债券和(hé)中期票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文(wén)”出(chū)台明确(què)城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投(tóu)债(zhài)看作由地方(fāng)政府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方政府下设(shè)的投融资机(jī)构，很难(nán)完全独立成(chéng)为与政府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发(fā)行债(zhài)券融(róng)资这两种(zhǒng)方式(shì)，以前一种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到(dào)2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务快速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经(jīng)成为地(dì)方债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般债和专项债之和。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背(bèi)书的(de)高等(děng)级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债(zhài)按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益(yì)率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金(jīn)对(duì)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的(de)情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场(chǎng)都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云(yún)南(nán)和天(tiān)津等近几(jǐ)年融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利率(lǜ)降幅(fú)也(yě)明显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，投资者(zhě)的风险偏(piān)好明显下降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应该(gāi)确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要(yào)增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不(bù)违约，这就意(yì)味(wèi)着城投公司能够具备低成本的借(jiè)新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债不兜(dōu)底，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公(gōng)司的(de)借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银(yín)行或商业(yè)银行(xíng)的低息(xī)资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方(fāng)政府可否(fǒu)通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国(guó)资(zī)委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号(hào)提案的答(dá)复中(zhōng)表示，将适时出台制度(dù)规定(dìng)及操作细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规(guī)范化退出的有效(xiào)方式(shì)和途径(jìng)，充分(fēn)发(fā)挥有(yǒu)限合伙企业的优势(shì)，助力(lì)国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获(huò)得(dé)收入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故(gù)在城(chéng)投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部(bù)门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖