4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边(biān)际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增(zēn拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗g)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的(de)职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业(拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)提(tí)前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒(dào)逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

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