调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后(hòu)就(j成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思iù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思