银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非20分米等于多少米 20分米等于多少厘米如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　20分米等于多少米 20分米等于多少厘米　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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