申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn战狼3什么时候上映？)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突战狼3什么时候上映？出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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