5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(x城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将(j城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字iāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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