金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shē粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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