财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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