金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基Medical staff可数吗，stuff准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(Medical staff可数吗，stuffjiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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