来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增(十公分有多长 10厘米就是10公分吗zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸(mà十公分有多长 10厘米就是10公分吗o)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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