财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年(n写照的意思 写照是什么词性ián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(写照的意思 写照是什么词性lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)写照的意思 写照是什么词性走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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