作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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