上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zh攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别uàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(sh攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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