大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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