来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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