美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银Cr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么IO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么p>

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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