财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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