银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(c结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少hǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(y结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少uàn)意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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