银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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