昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策(c攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别è)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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