核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

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