财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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