近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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