作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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