5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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