国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在内的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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