5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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