近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)文章真实身高，文章个人资料简介于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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