核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bì宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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