美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàn500万越南盾是多少人民币，1人民币=g)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财(c500万越南盾是多少人民币，1人民币=ái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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