金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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