金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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