财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近女生工资多少算正常，女生工资多少算正常期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低女生工资多少算正常，女生工资多少算正常到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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