财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(s一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤hì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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