上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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