本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(l团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月e)2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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