5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(d湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导湖南电大几本，湖南长沙电大是几本'color: #ff0000; line-height: 24px;'>湖南电大几本，湖南长沙电大是几本优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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