近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元across 和 cross的区别，cross和across区别和用法降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cúacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法n)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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