调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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