财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ong>很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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