四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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