原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导李宇春的现任丈夫是谁(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(李宇春的现任丈夫是谁zhǎn)模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒(d李宇春的现任丈夫是谁ào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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