2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cá天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝i)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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