私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(j萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市í)的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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