财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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