近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元灰姑娘作者是安徒生还是格林且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不灰姑娘作者是安徒生还是格林靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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